教你怎麼貸款

工商時報【聯博資深副總裁暨亞洲主權策略分析師陳祖傑】

中國企業債券違約率確實出現攀升狀況，今年年初迄今有11檔債券違約。但從2014年以來，中國公私募債券違約數總計41檔，其中25檔為公募債券，其違約價值總和僅占公募市場總值的0.24％。聯博認為，與其驚慌，不如謹慎觀察這些債務違約?償還及清算的過程是否透明且受到良好規範。

聯博認為，這些違約事件確實反映了中國經濟成長減速的現狀；從另一個角度解讀，目前違約的企業大多來自國有企業或金屬與礦業，在中國轉型為多元化經濟的規畫中，屬於舊經濟的範疇。

中國政府努力降低對重工業與出口的依賴，並納入更多消費與服務型產業，因此，從改革的觀點來看，與其將違約事件與壞消息劃上等號，也許應該將其視為微觀變革的正面發展。

為了塑造更開放、更市場導向的經濟結構，中國必須允許無償債能力的企業倒閉。因為假使政府援助破產企業，等於鼓勵效率不彰的企業，進而妨礙資本的合理分配；而可能破產的危機感，也讓企業主有更強苗栗小額借款 的動機遵守紀律並善盡責任。

然而，在正面現象之外，償還違約債務與重組企業結構的過程中，亦隱含若干重要的問題。主要的疑慮在於整體系統缺乏透明度與一致性。聯博認為，這些債務違約、償還與清算的過程嘉義免留車 是否有所規範並以透明的方式處理，尤其值得關注；倘若管理失當，可能阻礙中國進一步現代化。

舉例來說，前述25檔違約的公募債券係來自16家發行機構，其中7家完全償還債務的企業均為民營，顯示出民間企業償債意願頗高。然而，外界卻幾乎無從得知企業解決違約問題的細節。企業可能透過資產出售、銀行再融資或企業結構重組等方式償債，但是由於資訊不足，無法確知償債資金的來源，或股東為此所需付出的代價為何。

國有企業與民營企業一樣，也有債務償還資訊不夠透明的問題。此外，作為經濟改革計畫的一部份，政府有意讓部分國有企業民營化，接受市場機制的監督，這更將增添債務違約處理的複雜度。

系統缺乏一致性的疑慮則是由於民營企業與國有企業債務違約的情況有所不同台南貸款部 。主要城市以外的地方性或區域性的國有企業，有較高的機會出現獲利能力低、資產負債表過度擴張的情形。由於國有企業規模相對龐大且複雜，一旦發生債務違約，可能會比民營企業需要更多的時間償還債務。

在中國境內與境外市場上，國有企業債占中國公司債發行量的比重超過一半以上，因此其模糊不清的管理方式，將產生極為廣泛的影響。

一方面，國有企業違約處理過程不夠透明，會使持有違約債券的投資人感到不安，加上政府又有意針對國有企業進行改革。倘若改革失當或債務回收價值不如預期，可能引發連鎖反應，導致短期流動性短缺、債券殖利率上揚，連帶提高籌資成本。

另一方面，中國官方的介入同時意味著，對於債務的償還與企業重組將有一定程度的規範，以免流失外國投資人的信心。

債務整合銀行有哪幾家 聯博認為，在未來1到2年內，中國可望達成其企業改革的目標，以實現更高的透明度與一致性。對於短期內中國公司債隨著違約事件而上揚的殖利率，仍需謹慎評估其信用卡借款利息 投資價值。

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